近日，国际清算银行发布的《2025 年度经济报告》宛如一记重锤，敲响全球经济警钟。报告指出，今年 4 月美国政府发起的全面关税战，彻底击碎了世界经济软着陆的希望，长期稳固的贸易关系出现裂痕，金融市场剧烈震荡，政策不确定性剧增，经济增长预期被纷纷下调。企业投资脚步放缓、招聘计划缩减，家庭预防性储蓄增加，种种迹象表明，美国加征关税正严重冲击全球经济增长。

关税战前曙光黯淡

2025 年初，全球经济本有软着陆迹象：多数国家通胀率接近目标，2024 年全球经济增长率略超 3%，与前一年持平，劳动力市场趋于正常。经济向好推动股市上扬，信用利差持续收窄。然而，突如其来的关税战让全球经济前景瞬间黯淡。财政政策走向、央行独立性受到市场质疑，全球股市暴跌，企业信用利差扩大。虽关税谈判推动股市短暂反弹，但债券与外汇市场仍忧心忡忡。

全球化进程遭破坏

全球化下的贸易与资本流动，本可促进专业分工、优化资源配置、推动技术传播与良性竞争，是收入增长的重要支撑。但在保护主义、单边主义影响下，贸易战与地缘政治紧张局势升级，这一进程被破坏。美国加征关税，不仅无法解决贸易逆差、失业、收入差距等问题，反而适得其反。

经济风险持续放大

过去几十年，实体经济潜在增长率下行，公共债务率高企，非银行金融机构信用与流动性风险增加，进一步放大全球经济风险。发达与新兴经济体均出现经济下滑，影响经济复苏、债务可持续性，加大宏观经济与金融稳定风险。国际金融危机和疫情使许多经济体背负高额公共债务，处于和平时期历史峰值。基础设施建设、绿色转型、国防支出等还将推高赤字与债务。部分经合组织国家利息支出占 GDP 比例，已从 2021 年的 3% 升至 2024 年的 4%，且因经济增速下降、国债利率上升，这一比例还将继续升高。

金融系统稳定受威胁

作为 “央行的央行”，国际清算银行关注金融系统稳定。国际金融危机后，政府主权债券发行快于私人部门，金融中介从银行转向非银行金融机构，主权债券市场流动性依赖开放式共同基金等，这些机构常存在流动性错配，易引发市场恐慌。同时，非金融机构在跨境金融交易中作用提升，依赖短期美元融资与对冲市场管理风险敞口。

呼吁多方政策协同

有效的经济政策需维护经济金融稳定、促进可持续增长，关键在于建立社会信心。政策制定者要明确目标、用对工具、推进落实、透明处理偏差并阐释决策。公众信任时，会配合政策，接受短期成本换取长期收益。

为推动全球经济重回正轨，报告从四方面给出建议。结构性改革上，提升行政管理效能，吸引人才、改革激励机制，消除贸易壁垒，增加基础设施等领域公共投资带动私人投资；财政政策方面，确保债务可持续，调整收支构成，重建预算规则与财政纪律，提高财政计划可信度，降低金融风险，为未来支出留空间；监管政策层面，推动《巴塞尔协议 Ⅲ》落地，严格监管非银行金融机构，防范系统性风险；货币政策上，各国央行需预判形势，灵活运用工具，慎用边际效益递减且难退出的非常规措施，加强前瞻指引，稳定市场预期。